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Programa Monetario 2011-2012

como variable operativa de señalización de su orientación de política y base para extraer el comportamiento esperado para la tendencia de las tasas de interés de las operaciones de mercado abierto.

Para la consecución de ese objetivo, el BCH dispondrá de los instrumentos de política monetaria directos e indirectos que la ley le permite; no obstante, el Directorio reitera su compromiso de utilizar primordialmente instrumentos de mercado, que a su vez contribuyan a un mayor desarrollo del Mercado de Valores Gubernamentales y de la gestión de la liquidez de las instituciones del sistema financiero nacional.

En este sentido, el BCH seguirá utilizando las operaciones de mercado abierto como su principal instrumento de control de la liquidez, por lo que para el cierre de 2011 se prevé un saldo de Letras del BCH de alrededor de L27,250.0 millones.

Letras del Banco Central de Honduras (Saldos en millones de Lempiras)

30,000

27,239

25,000

22,319

20,000

16,705

15,000

10,000

10,487

8,732

5,000

0

2007 2008

2009

2010

2011 pr/

Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH. pr/ Proyectado.

Además, el BCH procurará que el crédito al sector privado acompañe el mejor desempeño de la actividad económica previsto, por lo que la tasa total de requerimientos de encaje legal e inversiones obligatorias en moneda nacional permanecerá sin cambios.

Adicionalmente, el BCH continuará estimulando la dinámica de la actividad económica, mediante la colocación de los recursos provenientes de las recuperaciones del Fideicomiso BCH-Banhprovi, hacia sectores prioritarios tales como: producción agropecuaria, vivienda y micro, pequeña y mediana empresa.

Perspectivas Económicas

El BCH tiene previsto que la emisión monetaria tenga un incremento acorde con las expectativas de crecimiento económico, el cual incidirá en el comportamiento de los agregados monetarios (especialmente los depósitos de los hogares y las empresas), por lo que se proyecta un crecimiento de la misma de 11.5% al cierre de 2011, menor en 1.1 pp a la variación observada al cierre de diciembre de 2010.

Emisión Monetaria (Variación interanual en porcentajes)

25

20.4

20

15

12.6

11.5

10

7.5

5

0.6

0

2007

2008

2009

2010

2011 pr/

Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH. pr/ Proyectado.

La oferta monetaria total (M3) se ubicaría en 9.6% al finalizar 2011, 0.2 pp menor a la observada al cierre de 2010, influenciada por las proyecciones de crecimiento del PIB en términos nominales y la expansión de la emisión monetaria.

Oferta Monetaria Total (Variación interanual)

1/

18

16.7

16

14

12

10

9.8

9.6

8

6

4.9

4

2

0.6

0

2007

2008

2009

2010

2011 pr/

1/ Incluye los pasivos del Banco Central de Honduras, bancos comerciales, bancos de desarrollo, cooperativas, asociaciones de ahorro y préstamo y financieras con el sector privado. Fuente: Subgerencia de Estudios Económicos, BCH. pr/ Proyectado.

Se espera que el crédito al sector privado se recupere en alrededor de 9.2% al finalizar 2011, con lo que los recursos que proporcionaría el sistema bancario nacional y las menores necesidades de

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