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BANCO DE LA REPÚBLICA - page 2 / 43

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Introducción

En Colombia, como en muchos países que han optado por un régimen de inflación objetivo, se continúa monitoreando el comportamiento de algunas variables monetarias, dentro de ellas el efectivo, y pronosticando su senda futura, utilizando para ello modelos econométricos de diversos

tipos. difícil

Sin de

embargo, la historia reciente del efectivo ha mostrado que se

modelar

mediante

especificaciones

lineales.

De

otro

lado,

trata de no son

una variable muy satisfactorios los

resultados obtenidos con modelos intervención y transferencia) en la pronóstico.

univariados medida en

de que

series de tiempo (ARIMA y ARIMA con se han presentado elevados errores de

La dificultad que enfrentan los modelos tradicionales para predecir la futura demanda de efectivo es un fenómeno que se ha observado en muchas economías1. La limitada bondad de pronóstico, se produce no solo cuando estos modelos se enfrentan a cambios estructurales, sino también, por su naturaleza no lineal. Por esta razón en la literatura contemporánea se explora la posibilidad de una relación no lineal entre las variables que conforman la demanda de efectivo.

Para el caso colombiano, esta posibilidad resulta de especial relevancia ya que durante la última década la economía ha sufrido importantes trasformaciones que han traído consigo una mayor volatilidad en las variables que determinan la función de demanda de dinero como el ingreso

y la tasa de interés. En particular, recientemente se ha dado de activos alternativos al efectivo debido a la reducción en

del

impuesto

a

las

transacciones

financieras.

Asimismo,

una fuerte la tasa de los ciclos

reducción en la rentabilidad inflación y a la introducción de la actividad económica

parecen ser más pronunciados en el pasado reciente.

Evidencia empírica preliminar muestra la posible existencia de una relación no lineal entre el efectivo y sus determinantes. Autores como Arango y Gonzalez (2000) encontraron que si bien en la economía colombiana existe una relación lineal estable en la función de demanda por efectivo en el largo plazo, el modelo lineal de corrección de errores es estadísticamente superado por una versión no-lineal conocida como modelo de transición suave o STM (smooth transition model). Es posible, sin embargo, que la relación no lineal sea de un tipo diferente a la especificación STM. Por esa razón, la estrategia definida en este documento, consiste en explorar el potencial de otro tipo de modelos no lineales.

1 Véase por ejemplo el trabajo de Jansenn N. (1998) “The Demand for M0 in the United Kingdom Reconsidered: Some Specification Issues” Mimeo, Bank of England

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