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BANCO DE LA REPÚBLICA - page 4 / 43

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la desaparición de la base monetaria con consecuencias sobre la política monetaria (Dowd, 1990 ; King, 1999 y Friedman, 1999)2.

De otro lado, la historia difícilmente puede ser conciliada con el comportamiento de la actividad económica. El indicador de velocidad del efectivo (gráfico 2), muestra que dichos episodios representan innovaciones a la demanda de efectivo que van más allá del comportamiento de la actividad económica. En efecto, la velocidad aumentó continuamente entre 1983 y 1991 para luego permanecer más o menos estable hasta 1999 cuando se da una fuerte caída alcanzando niveles muy por debajo de los observados durante las dos décadas.

Gáfico 1: Crecimiento Anual del Efectivo Real

25

20

15

10

5

0

  • -

    5

  • -

    10

Crecimiento Anual

Ene-81

Ene-83

Ene-85

Ene-87

Ene-89

Ene-91

Ene-93

Ene-95

Ene-97

Ene-99

Ene-01

Ene-03

Gráfico 2: Velocidad del Dinero y Costo de Oportunidad

40

45

35

40

30

PIB/Efectivo

25

20

15

35

30

10

25

5

0

20

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

Inflación

Ahorros

DTF

PIB/Efectivo

2 Los trabajos de Goodhart ( 2000) y Goodhart and Krueger ( 2001) muestran, por el contrario, un gran escepticismo frente al pronóstico de un declive secular del efectivo. Se afirma que el efectivo es insustituible por el anonimato que brinda a quien lo posee. En economías con economías subterráneas de gran tamaño su uso se encuentra muy justificado.

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